监管介入ICO 市场会有什么反应？

　　编者按：继9月4日央行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险公告》，ICO交易平台被央行等七部委公告全面叫停之后，9月14日，比特币中国宣布停止平台上所有数字货币交易；火币网、OKcoin等比特币交易平台也相继宣布下架比特币等虚拟货币交易。9月15日，火币网、OKcoin币行相继发布公告称，即日起暂停注册、人民币充值业务，将于9月30日前通知所有用户即将停止虚拟货币交易，并将于10月31日前，依次逐步停止所有数字资产兑换人民币的交易业务。监管层对狂热的ICO市场频频出手，我们应该如何看待?我校互联网经济研究专家黄震教授就此问题发表了如下看法：
对于ICO领域现在的情况，我做了长时间的调研，也写过几篇相关的文章。现在监管层已经很重视对ICO问题的监测和调研了，开了一些座谈会，也在采集一些资料，这是非常有积极意义的。同时，监管层也通过一些新型的监管科技和柔性监管的方式，在做创新和探索。北京市金融局釆取了相关行动，人民银行等七部委出台相关监管政策。从技术角度，国家互联网金融安全技术专家委员会发布了ICO发展情况报告，对社会进行了普及教育。还有一些行业协会和研究机构发布了风险提示，对ICO从业者特别是投资者进行了风险的教育。通过对一些ICO有关活动的引导和管理，让ICO从业者知道监管层正在发出信号。
　　对ICO如何进行监管，全球都面临一个重大的考验，也没有现成的模式。我们国家对于互联网金融，已经有过的尝试可以继续探索并且不断优化，比如说通过软法治理、柔性监管、试点探路等方式。
　　对ICO问题，我们也在尝试跟赣州、贵阳等地合作，希望通过地方政府建立一些“沙盒园”来做试点。前些天，赣州市和国家互联网应急中心、新华网联合举办了区块链沙盒园的区块链备案平台发布会，这是一个非常重要的监管试点的工作。
　　据说央行、证监会等监管部门也在进行密集的调研了解ICO，进行一些监管措施的制定。一些司法专家也在做一些研究，在全面依法治国的大背景下，这些工作是非常有意义的。
　　缓释 ICO 的风险，打击涉及利用 ICO 进行诈骗、非法集资、传销等活动，现在都在推进这些工作。应该说ICO从业者以及一些投资者看到了这些信号和行动，对于风险已经有一定的认知，或者采取一些防范或规避的措施。
　　监管介入，市场上会有什么反应？比如说一些平台，停止代币的充值交易，有一些原计划要发代币的项目也停止了，还有一些投资者也清场退出了代币交易的平台等等，这都是最近几天市场对于监管信号的反应。
　　对于现在趋于狂热的ICO市场来说，这些监管的措施或提示，给这个狂热的市场泼了一盆冷水，让大家趋于理性。并且，这些反应通过周末有一些缓释的作用，避免风险突然爆发，产生踩踏效应和系统性的风险。这个处置，我觉得我国在时间点的选择，在措施的采取方面，都非常有技巧。
　　应该说目前ICO出现一些乱象，确实已经有非常多的虚假项目进行融资。涉嫌诈骗，或者是非法集资，比较严重。ICO从业者，无论是项目发行者还是投资者以及交易平台都普遍发出了这种感叹，也在呼吁要监管。
　　但是怎么监管？是不是因为可能有90%的虚假项目，或者是有集资诈骗的可能性就全部宣布为非法集资呢？
　　现在，没有做集资诈骗的平台或项目要拿出证据来，能够自证清白，也要拿出方案来，如何保护投资人，才能够让监管看到这些情况之后，觉得还可以容忍一部分真正想做创新创业的项目来探索，而不是说全部都取缔或者禁止。
　　如果简单的取缔和禁止，会产生什么后果?第一个是舆论的踩踏效应。树倒猢狲散、墙倒众人推，大家都来说这个东西是坏的，舆论的踩踏效应会非常明显，就可能会把这中间可能包含的创新因子以及相关生态都会有伤害。因为ICO涉及到的，除了投资者、项目方，其实还有区块链这个技术。做底层技术，到底是不是真的是检验?是不是有科技的含量?是不是有一定的价值等等，这些是连在一起的。
　　第二个是投资者保护问题。据了解，参与ICO项目投资的个体投资者可能已经近百万之众，这个数字是非常惊人的。就是通过各种所谓的众筹平台，交易平台参与，去代币交易的，参与ICO投资的这个大群体，如果一夜之间让他们感觉财富全部消失，可能会产生巨大的心理反应和过激的行动。而这些，可能在过往的一些非法集资案件已经出现过，所以我们希望有关部门吸取以前的经验和教训，对于如何保护投资者的利益，以及区分非法集资的参与人，进行有效的风险控制。而不是从处置金融风险事件变成社会事件又变成了政治事件，这是我们需要高度重视的。
　　第三个是金融市场的联动效应。ICO项目融资代币的交易，现在已经变成了全球的市场，全球的反应是联动的，可能会出现一些资金到时候通过比特币、以太币等迅速转移，造成中国的财富转移或者资金转移，这是我们国内金融市场的损失。我们应该考虑到整个金融市场的联动效应和国际市场的关联性。如果我们一国采取行动，而没有跟其他国家协作，可能就会像前段时间整治比特币交易一样：中国禁止取缔之后，日本韩国的交易量急剧上升。本来是希望控制交易量、控制价格，但结果出现了我们始料未及的一些反应。
　　如果说数字经济的革命，是一场全球性的新型经济的革命，那么中国怎样趋利避害，在这个过程之中采取有效的管控，并且占据好有利位置和形成相应的市场规模，在未来取得相应的优势，这是我们需要思考的问题。
　　（法学院 黄震教授）